China
Capítulo 4 - Compraventa de algodón -
Otros mercados de futuros
La Shanghai Cotton Exchange, establecida con ayuda de agentes británicos y japoneses que participaron en la exitosa creación de la Osaka Sampin Exchange, introdujo en 1911 el comercio de futuros para la producción de algodón chino. Durante el decenio de 1920, el volumen de compraventa de algodón en Shanghai equivalía a una tercera parte de la producción nacional. El volumen de las transacciones fluctuó considerablemente en el decenio de 1930. La bolsa cerró en 1941 cuando estalló la II Guerra Mundial. En mayo de 1977, la bolsa de productos básicos Hong Kong Commodity Exchange introdujo la contratación de futuros de algodón, junto con los contratos de azúcar, soja y oro. En su primer año de operaciones, se cotizaron 1.151 contratos. Tras sobrevivir un año difícil en 1979 con un volumen de transacciones de apenas 507 contratos, su cifra de negocio alcanzó 14.630 contratos en 1980. La compraventa de futuros de algodón en la Hong Kong Commodity Exchange solamente duró cuatro años por falta de interés, y en 1981 el contrato dejó de cotizarse en esa bolsa.
The Zhengzhou Commodity Exchange
El 1º de junio de 2004, la bolsa de productos básicos The Zhengzhou Commodity Exchange (ZCE – véase www.cottonchina.org) de China lanzó un nuevo contrato de futuros denominado Cotton # 1 Contract (contrato de algodón nº 1) que no tardó en alcanzar un alto volumen de contratación. La ZCE es uno de los tres mercados de futuros de China. Establecida en 1990, en 1993 introdujo las operaciones con futuros de productos básicos agrícolas. En esta bolsa se cotizan actualmente cuatro productos básicos: trigo, azúcar, algodón y ácido tereftálico puro (PTA, utilizado en la producción de poliéster).
El Cotton # 1 Contract es de 5 toneladas (una quinta parte del volumen de los contratos de Nueva York) para grado 328 entregable en 13 almacenes aprobados y designados para algodón desmotado con sierras, con 11 meses bursátiles; febrero es el único mes excluido. El depósito de mantenimiento es del 7% del valor del contrato (muy similar al de Nueva York) y el límite de oscilación del precio diario está establecido en el 4% del precio de liquidación del día anterior (también casi igual que en Nueva York). La tarifa para operar se ha fijado en 8 yuanes (RMB) por contrato, lo que equivale a casi $1 por contrato. Las tarifas en Nueva York oscilan entre $0,50 y $1,35, dependiendo de la cuenta para la que se ejecuta la operación (agente de recinto, miembro, no miembro).
Los principales elementos del éxito del Cotton # 1 Contract de la ZCE radican en la integridad del formato de su contrato: es fácil de suscribir y de recibir la entrega del algodón con una calidad garantizada. El Organismo de Inspección de Fibras de China examina la calidad del algodón en la entrada del almacén y en el lugar de entrega. La calidad base de este tipo de contratos es el grado 328, que representa la mayor parte del algodón que se produce en China, aunque también pueden entregarse otros grados. Los precios nacionales en China han sido desde siempre muy volátiles, lo que anima a los participantes del mercado a buscar cobertura. La amplia familiarización con los futuros (obtenida durante el decenio de 1990, cuando operaban más de 50 mercados de futuros) y el elevado número de especuladores han contribuido a crear una gran liquidez para los futuros de algodón desde el primer día de este contrato nº 1.
El contrato resultó ser un gran éxito. Durante su primer año y medio de existencia atrajo un gran volumen de contratación, superando a veces el volumen de algodón contratado en Nueva York. Entre junio de 2004 y diciembre de 2005 la ZCE contabilizó un total de 27,7 millones de contratos, o 138,6 millones de toneladas. La media mensual durante ese mismo período fue de 1,5 millones de contratos o 7,5 millones de toneladas. El volumen de transacciones alcanzó su máximo diario con 156.072 contratos el 26 de octubre de 2005, y el volumen de contratos abiertos alcanzó la cifra récord de 110.442 el 11 de abril de 2005. El mayor volumen mensual de cotización de Cotton # 1 Contract fue de 2,2 millones de contratos en julio de 2005, y durante la segunda mitad de ese año, el volumen se acercó a 2 millones de contratos al mes.
No obstante, en 2006 se produjo una fuerte caída del volumen de las transacciones de algodón en la ZCE. Entre enero y diciembre de 2006, se vendió un total de 5,1 millones de contratos de algodón, o 25,5 millones de toneladas, lo que supone una media de 420.000 contratos o 2,1 millones de toneladas al mes. El mayor volumen de transacciones durante 2006 se alcanzó en agosto con 1,1 millones de toneladas, y el volumen mensual más bajo, con 100.000 contratos, se registró en septiembre de 2006. Los precios del algodón en China se mantuvieron relativamente estables durante la mayor parte de 2006. Casualmente, a comienzos de ese año vio la luz un nuevo contrato de futuros de azúcar, que dio lugar a un gran número de operaciones especulativas en 2006, desplazando al algodón en favor del azúcar y originando un aumento del volumen de contratación de este producto básico, al tiempo que el volumen de contratación de algodón se redujo hasta una cuarta parte de su nivel en 2005. El mercado de futuros de la ZCE está dominado por los especuladores, mientras que la proporción de operadores de cobertura es mínima. Durante los primeros cuatro meses de 2007, el volumen de la contratación de futuros de algodón en la ZCE se mantuvo relativamente bajo, con un total de 620.000 contratos, un 76% menos que durante el mismo período de 2006.
La ZCE cuenta con 222 miembros, incluidos 27 que son estatales. De sus miembros, 179 son sociedades mediadoras en el mercado de futuros, y 43 son sociedades mediadoras que no operan con futuros. Sólo 28 sociedades tienen su base de operaciones en la provincia de Henan. Todas las operaciones se realizan por vía electrónica, sin cotización a viva voz. La entrega física en el caso de todos los contratos no ha sobrepasado del 0,5% del volumen contratado. Los precios de algodón en la ZCE son un importante factor para determinar los precios nacionales del algodón físico en China y la mayoría de las hilanderías los tienen en cuenta cuando deciden realizar sus compras. Además de los factores fundamentales, los precios de la ZCE reflejan las medidas del Gobierno que afectan la situación de la oferta y la demanda en el mercado nacional.
Habida cuenta de que el contrato de la ZCE sólo representa algodón chino entregado en lugares del propio país, no existe ninguna correlación entre los futuros de Nueva York y los futuros de la ZCE, y no hay intenciones de equilibrar el comercio entre ambos mercados.
La ZCE ha suscrito memorandos de acuerdo con las NYBOT, BM&F y Chicago Board Options Exchange (CBOE) con vistas a intercambiar información y pericia, impartir formación, organizar seminarios y desarrollar la cooperación y el intercambio de nuevos productos. La ZCE trabaja en el desarrollo de nuevos productos, y próximamente podría introducir opciones sobre los contratos de algodón.