Cobertura con opciones

Los productores y las hilanderías industriales pueden obtener cierta protección del precio utilizando derivados, u opciones, sobre futuros. En 1984 la NYCE ofreció por primera vez opciones sobre contratos de futuros. La medida ofrecía a compradores y vendedores de algodón medios de protección del precio completamente nuevos. Los productores y las hilanderías de todo el mundo utilizan cada vez más las opciones sobre futuros. Por lo general, los comerciantes no utilizan las opciones como cobertura excepto para crear un contrato de futuros sintético que implica la compra y venta de opciones. Sin embargo, los comerciantes pueden, y deben, incorporar opciones en los contratos con productores e hilanderías industriales.

Hay dos tipos de opciones sobre futuros que se denominan opciones de compra y opciones de venta.

Opciones de compra

Una opción de compra otorga a su comprador el derecho, aunque no le obliga, a adoptar una posición “larga” en un contrato de futuros a un precio específico y durante un plazo determinado. El vendedor de la opción de compra está obligado a entregar al comprador un contrato de futuros con posición larga, y calcular el margen de la opción de compra del mismo modo que un contrato de futuros.

Opciones de venta
Una opción de venta otorga a su comprador el derecho, pero no le obliga, a tomar un contrato de futuros con una posición “corta” a un precio específico y durante un plazo determinado. El vendedor de la opción de venta está obligado a entregar al comprador un contrato de futuros con posición corta, y calcular el margen de la opción de venta del mismo modo que un contrato de futuros.

Utilización de opciones

Las opciones de compra y de venta pueden utilizarse como estrategias para determinar el precio mínimo para las desmotadoras o los exportadores y el precio máximo para las hilanderías industriales. El exportador y la hilandería industrial no necesitan comerciar directamente con las opciones; el comerciante las incorpora al contrato en el momento de fijar el precio, ya sea un contrato a precio fijo o un contrato de opción de compra.

Contrato a precio mínimo garantizado

Imaginemos que un productor ofrece a un agente una cierta cantidad de algodón, pero el productor no quiere fijar aún el precio. El productor podría tener razones para creer que los precios subirán en un futuro próximo, pero no quiere llevar el algodón por los gastos que esto supone. Sin embargo, el productor quiere protección por si, en contra de lo que piensa, los precios bajan. El agente podría ofrecer al productor un contrato a precio mínimo garantizado de la siguiente manera.

Supongamos que los futuros se están cotizando en torno a 54.00 centavos por libra, y el productor accede a vender al agente una cantidad de algodón sobre la base de 4,00 centavos por libra menos el precio de los futuros. Si el agente incorpora a la base una opción de venta, podría garantizar al productor un precio mínimo por el algodón como sigue. Supongamos que la prima de ejercicio para la opción de venta a 50,00 centavos por libra cuesta 2,00 centavos por libra. El agente compra una opción de venta por 2,00 centavos por libra sobre los 50,00 centavos por libra para el productor, que añadirá a la base, con lo que la nueva base será de 6,00 centavos por libra menos el precio de los futuros. Esta estrategia garantiza al productor un precio mínimo de 44,00 centavos por libra con independencia de cuánto bajen los precios.

Digamos que los precios de los futuros bajan a 40,00 centavos por libra, y el productor decide fijar el precio del algodón que ya ha sido facturado al agente. El precio se fijará en 34,00 centavos por libra, 40,00 centavos por libra menos los 6,00 centavos por libra. Sin embargo, el valor de la opción de venta habrá aumentado al menos a 10,00 centavos por libra, que le serán abonados al productor. Si éstos los sumamos a los 34,00 centavos por libra que recibe el productor por el algodón, el precio volverá a subir a 44,00 centavos por libra, que es el precio mínimo garantizado.

Si el mercado de futuros sube como el productor piensa, la opción de venta habrá sido inútil, pero el productor tendrá la oportunidad de fijar un precio más alto por el algodón.

Contrato a precio máximo garantizado

Con una opción de compra

Ejemplo 1. Una hilandería industrial suscribe un contrato de compra de algodón con un comerciante para su entrega durante junio y julio. En el contrato está todo establecido excepto el precio; es un contrato de opción de compra. El precio base del contrato es de 7,50 centavos por libra sobre el precio de los futuros de Nueva York para julio, que se están cotizando a 54,00 centavos por libra. El comprador de algodón no cree que los precios vayan a subir mucho, pero quiere garantías por si suben. El comprador decide permitir al vendedor que incorpore una opción de compra al precio de ejercicio de 58.00 para julio, que se está cotizando a 1,50 centavos por libra. El comprador tendrá así un precio máximo garantizado de 67,00 centavos por libra. Basta con añadir la base al precio de la opción de compra para establecer la base neta de 9,00 centavos por libra para julio y añadirla al precio de ejercicio para la opción de compra y tendremos el precio máximo garantizado.

Antes del vencimiento de la opción de compra, el precio de los futuros para julio sube a 66,00 centavos por libra. El comprador decide fijar el precio del contrato a ese nivel. Si a los 66,00 centavos por libra añadimos la base neta de 9,00 centavos por libra tenemos el precio fijo de 75,00 centavos por libra. Si deducimos 8,00 centavos por libra, que es el valor de la opción de compra a 58,00 para julio, obtendremos 67,00 centavos por libra, que es el precio máximo garantizado en el contrato.

Si los precios de los futuros bajan, el comprador tendrá la oportunidad de fijar el precio del contrato a un nivel más bajo y la opción vencerá sin producir ningún valor.

Ejemplo 2. Una hilandería industrial suscribe un contrato de compra de algodón con un comerciante para ser entregado durante junio y julio. El precio base del contrato de algodón es de 7,50 centavos por libra sobre el precio de los futuros de Nueva York para julio, que se están cotizando a 54,00 centavos por libra, lo que convierte el precio fijo del contrato en 61,50 centavos por libra.

El comprador no cree que los precios bajen, pero quiere garantizarlos por si bajan. El comprador decide incorporar al contrato una “opción de venta” al precio de ejercicio para julio de 50,00, a un costo de 1,50 centavos por libra. Los 1,50 centavos se suman a la base de compra, con lo que tendremos una base neta de 9,00 centavos por libra sobre los futuros para julio. El precio fijo del contrato es ahora de 63,00 centavos por libra, el precio máximo garantizado en el contrato. Supongamos que los precios de los futuros bajan realmente a 44,00 centavos por libra. La opción de venta tendrá ahora un valor de 6,00 centavos por libra. La opción se liquidará y los 6,00 centavos se le descontarán al comprador, con lo que el precio neto del contrato será de 57,00 centavos por libra en lugar de los 63,00 centavos por libra.

Si los precios suben, el comprador habrá comprado el algodón a un precio más bajo que el de mercado.

Éstos son sólo dos ejemplos básicos de cómo se utilizan las opciones sobre futuros para conseguir algún tipo de protección del precio en un mercado que suele ser muy volátil. La mayoría de los vendedores de algodón estadounidense incorporan el costo de la opción, que se denomina prima, al precio del contrato, lo que permite a los compradores ahorrarse el tiempo y la molestia que supone ocuparse de la transacción de las opciones a través de corredores de futuros. Sin embargo, la estrategia funciona igual de bien con cualquier método de compra que se utilice.

El costo de la prima funciona igual que casi cualquier prima de seguro, en el sentido de que dependerá del nivel de protección, o seguro, del precio que desee el comprador. Cuanto mayor sea la protección deseada, más costosa será la prima.