Los contratos de futuros, que son los sucesores de los contratos a término, se mantienen básicamente inalterados en su forma y función desde la fundación de la primera bolsa de contratación de futuros. Los contratos a término son transacciones del mercado al contado por las que se establecen las condiciones para el traspaso real de la propiedad del algodón físico en una fecha de entrega determinada. Las condiciones del contrato las establecen solamente las partes involucradas. Los contratos a término se convirtieron en una realidad cuando la transmisión de información se hizo más rápida. El contrato de futuros, sin embargo, se diferencia del contrato a término principalmente en que está normalizado y, aunque tiene un componente de entrega, su finalidad principal no es facilitar la entrega física.
Los contratos de futuros, que son los sucesores de los contratos a término, se mantienen básicamente inalterados en su forma y función desde la fundación de la primera bolsa de contratación de futuros. Los contratos a término son transacciones del mercado al contado por las que se establecen las condiciones para el traspaso real de la propiedad del algodón físico en una fecha de entrega determinada. Las condiciones del contrato las establecen solamente las partes involucradas. Los contratos a término se convirtieron en una realidad cuando la transmisión de información se hizo más rápida. El contrato de futuros, sin embargo, se diferencia del contrato a término principalmente en que está normalizado y, aunque tiene un componente de entrega, su finalidad principal no es facilitar la entrega física.
La opción sobre un contrato de futuros da derecho, aunque no obliga, a comprar (opción de compra o “call”) o a vender (opción de venta o “put”) el contrato de futuros del producto básico a un precio concertado (el “precio de ejercicio”). Por este contrato, el comprador o el vendedor de la opción debe pagar un precio denominado “prima” en el momento de la contratación. En realidad, el contrato de opción es una especie de garantía del precio.
Aunque las instituciones y las normativas y disposiciones por las que se rigen los contratos han evolucionado considerablemente con el paso del tiempo, los conceptos inherentes a los contratos de futuros y de opciones y sus finalidades permanecen en buena medida inalterados. Los mercados de futuros fueron creados para atender a las necesidades del mercado al contado y, en consecuencia, intentan reflejar las condiciones de dicho mercado. La bolsa debe su larga supervivencia y su constante habilidad para prestar servicios a la industria subyacente a su capacidad de adaptar los contratos y los procedimientos de compraventa en función de los cambios de prácticas y condiciones del sector.
Compraventa de contratos de futuros y opciones Cotton No. 2 en ICE
A pesar de todas las modificaciones que ha experimentado el mercado al contado, el mercado de futuros de algodón actual sigue ejerciendo las mismas funciones principales de fijación de precios de siempre: el descubrimiento del precio, la transferencia del riesgo y la difusión de precios. El mundo pone precio a su algodón aplicándole una prima o un descuento respecto a los contratos de futuros Cotton No. 2 que se negocian en Nueva York. Las excepcionales características del algodón como producto vegetal quedan patentes en las complejas normas de calibración de los contrato de futuros de algodón. En 1887, la NYCE introdujo el sistema de certificación. De acuerdo con este sistema, el certificado que estipula los grados del algodón se convirtió en un elemento para la entrega, que pasa de mano en mano como si de un certificado de existencias se tratara.
Esta modalidad se convirtió en la norma para registrar y garantizar la calidad de cada bala de algodón específica, una medida necesaria para garantizar la validez del contrato de futuros como referencia para fijar los precios. El USDA es el responsable de calibrar el algodón para su certificación en los Estados Unidos. El certificado funciona a modo de “moneda” que facilita la compraventa de los futuros de algodón.
El contrato de futuros Cotton No. 2 es para 50.000 libras (unas 100 balas) de algodón con unos estándares mínimos de grado base y longitud de fibra – strict low middling con una longitud de fibra de 1-2/32". Los contratos se registran en la bolsa para marzo, mayo, julio, octubre y diciembre más uno o más de los 23 meses siguientes. No se especifica ningún origen. Los lugares de entrega registrados son: Galveston, Texas; Houston, Texas; Nueva Orleans, Louisiana; Memphis, Tennessee; y Greenville/Spartanburg, Carolina del Sur.
El precio se cotiza en centavos y centésimas de centavo por libra. Los límites de los precios diarios se fijan en 3 centavos por encima o por debajo del precio de liquidación del día anterior. No obstante, si un mes de contrato se liquida a $1,10 por libra o más, todos los meses de contrato se negociarán con un límite de precio de 4 centavos. En el caso de que no se liquide en ningún mes por encima de $1,10 por libra, los límites de precio se mantendrán (o volverán a fijarse) en 3 centavos por libra. En el mes más próximo al vencimiento del contrato no se fija ningún límite a partir del primer día de aviso.
El horario para las transacciones de los corredores en la bolsa es de 10.30 a 14.15 horas, hora de la costa oriental. El horario para la compraventa electrónica es de 01.30 a 15.15 horas.
Los principales componentes de la clasificación del algodón son el color, la longitud, el micronaire y la resistencia. El micronaire es una lectura de la aspereza de la fibra que se mide por su resistencia a una corriente de aire. La resistencia se expresa en gramos por tex (g/tex). En lo que respecta al color, el contrato únicamente permite la entrega de “blanco” de grados “good middling a low middling” y ligeramente moteado de grados “good middling a middling”. La longitud de fibra básica es de 1-2/32" hasta un mínimo de 1-1/32", con un descuento comercial, y un máximo de 1-3/32", con una prima. El algodón con mayor longitud de fibra no supone el pago de una prima más alta.
Las normas y prácticas de esta industria han hecho necesario cambiar periódicamente las especificaciones. El grado mínimo de algodón entregable contra contrato se elevó en 1920 a low middling desde good ordinary. En 1929 se introdujo un contrato que permite las entregas en el Sur, y en 1939 se modificó la base del contrato de algodón de 7/8" a 15/16" y en 1953 volvió a elevarse a 1". En 1967 se introdujo la compraventa de contratos Cotton No. 2 con una base de 1-1/16", y en 1974 se modificó el grado base, que pasó de middling 1-1/16" a strict low middling 1 1/16".
En el transcurso de los últimos años, la bolsa ha adaptado las especificaciones de los contratos para que reflejen las prácticas del sector. Comenzando con el contrato Cotton No. 2 de mayo de 2003, la bolsa:
- Ha elevado el requisito mínimo de resistencia a 25 g/tex (desde el anterior mínimo de 22);
- Ha establecido el nuevo descuento “edad del algodón” aplicable al algodón entregado a partir del 1º de enero del segundo año civil posterior a su año de cultivo.
- Ha elevado el requisito mínimo de resistencia a 25 g/tex (desde el anterior mínimo de 22);
La estabilidad y continuidad de la función del mercado de futuros se fundamenta en la normalización del contratos para que reflejen las condiciones y prácticas del mercado al contado. ICE supervisa en todo momento el comportamiento de sus mercados y los cambios de las condiciones del mercado al contado. Al contrato se han practicado y seguirán practicándose los ajustes que exijan las condiciones del mercado al contado, las características de cultivo y las prácticas del sector. El Cotton Contract Committee (Comité de contratos de algodón) de la bolsa es el responsable de velar por la integridad del contrato. También se examinan y evalúan las propuestas sobre nuevos contratos para su posible introducción en el mercado.
La evolución del sistema de certificados del algodón ilustra cómo la bolsa modifica sus procedimientos y prácticas al tiempo que mantiene los conceptos fundamentales en sus principales funciones. El sistema de certificados sigue cumpliendo hoy su finalidad original, pero el desarrollo del sistema de recibo electrónico de almacén (EWR) ha permitido que la cesión de la propiedad de una bala de algodón pase del engorroso intercambio manual de documentos al traspaso y registro totalmente electrónicos de la transacción. Con la creciente globalización, la posibilidad de traspasar instantáneamente la propiedad a través de medios electrónicos se sitúa al mismo nivel de desarrollo que el barco de vapor y el cable trasatlántico en lo que se refiere a la velocidad de transmisión de información de importancia decisiva para el mercado.
La industria algodonera utiliza el contrato de futuros Cotton No. 2 como su principal mecanismo de cobertura del precio de compra o de venta del algodón. La cobertura es posible porque los futuros de algodón y el mercado al contado guardan una relación muy estrecha y generalmente se mueven al unísono en el tiempo. En lo que respecta al algodón, la base tiene especial importancia por las numerosas variables que intervienen en la fijación de precios que afectan al mercado mundial. Para establecer una cobertura eficaz, los usuarios industriales de algodón (como de cualquier otro producto básico agrícola) deben calcular y examinar la base histórica para la compraventa del producto en el mercado al contado local. Este riesgo de la base no puede transferirse al mercado de futuros.
Desde la abolición del patrón oro en 1973, todos los contratos de futuros de algodón, salvo en la India, se negocian en dólares de los Estados Unidos. La cobertura de futuros de algodón, o su especulación, en cualquier otra moneda supone por lo tanto tener que aplicar tipos de cambio impredecibles, y añade un elemento más a la incertidumbre de los precios. El riesgo de cambio se convierte así en un factor para calcular el riesgo de la base. La comparación de las fluctuaciones del dólar de los Estados Unidos según el United States Dollar Index® (los futuros y opciones del USDX® se negocian en los mercados financieros de ICE) con el contrato de futuros más cercano Cotton No. 2 ilustra cómo afectan al precio del algodón las subidas y bajadas del dólar; cuando el dólar baja, el precio del algodón tiende a subir.
Respecto al algodón de los Estados Unidos, el conocimiento de la base debe ir unido al entendimiento de la variable logística de los programas estatales de ayuda. Una mirada a la historia de la compraventa de futuros de algodón en Nueva York revela el impacto de los programas estatales. Entre 1950 y comienzos del decenio de 1970, la NYCE tuvo un volumen de transacciones extraordinariamente bajo. Fue el resultado directo de la política del Gobierno estadounidense de mantener grandes existencias de algodón: la Commodity Credit Corporation (CCC) compraba y vendía la mayor parte del algodón estadounidense, eliminando así la necesidad de cobertura por parte de los agentes. Por ejemplo, en 1966, la CCC fue responsable del 73% de las operaciones de algodón. La injerencia del Gobierno en el mercado algodonero fue tan fuerte que la bolsa estuvo a punto de desaparecer. En 1966, la NYCE negoció apenas 730 contratos – una media de 3 contratos diarios.
La Ley sobre Seguridad Agrícola e Inversión Rural de 2002 y sus posteriores modificaciones trajo consigo nuevos retos y oportunidades para los operadores de cobertura del algodón. Estos operadores dependen actualmente en gran medida de la flexibilidad de las opciones sobre los contratos de futuros Cotton No. 2 para reducir el riesgo y obtener beneficios de las fluctuaciones favorables de los precios. El aumento durante los últimos años del volumen de las opciones en el sector del algodón da fe de su creciente importancia para los gestores de riesgos.
Existen opciones regulares para contratos de futuros Cotton No. 2 para marzo, mayo, julio, octubre y diciembre. En las operaciones de compraventa se pueden contratar los 10 meses de entrega más próximos. Por ejemplo, en agosto de 2006 se ofrecían para compraventa opciones sobre contratos para octubre de 2006, diciembre de 2006, marzo de 2007, mayo de 2007, julio de 2007, octubre de 2007, diciembre de 2007, marzo de 2008, mayo de 2008 y julio de 2008.
Un buen operador de cobertura de algodón utiliza una combinación variable de futuros, opciones sobre futuros y contratos a término. Los mercados de futuros y opciones de algodón ofrecen una serie de estrategias y oportunidades posibles para la cobertura y la inversión. Para planificar y llevar a cabo con éxito la estrategia de cobertura, el gerente de riesgos debe elaborar un plan de comercialización que incluya una historia confiable de todos los costos de insumos, tolerancia del riesgo, flujo de caja, factores estacionales, objetivos de precios/beneficios y una base histórica. Una vez creada la posición de cobertura, habrá que supervisarla y adaptarla con arreglo a las condiciones que dicte el mercado.